投資家がC&Cグループ売却を要求

C&Cグループの5％弱を所有するエンジン・キャピタルは、取締役会に書簡を送り、同社を「恒常的な業績不振企業」と評し、売却を要求した。

ニューヨークを拠点とする投資会社エンジン・キャピタルは、C&Cの取締役会に宛てた書簡の中で、「構造的かつ自業自得の問題」の結果として業績不振に陥っていると批判した。

この書簡では、「C&Cグループの長期的な大株主」である同社は、公的市場には適さない問題があるとして、売却を目的とした戦略的選択肢の見直しを求めている。C&C社は、テネントのラガーやマグナーズ、ブルマーズといったシードルなどのブランドを製造している。本拠地はダブリン。

エンジン・キャピタルの書簡にはこうある：「我々は4年以上前にC&Cに投資した。その理由は、同社の高品質なブランド・ポートフォリオ、英国およびアイルランドの飲料市場における主導的な流通ポジション、強力なフリー・キャッシュ・フロー創出、および取締役会が株主価値を大幅に増大させる十分な機会を有しているためである。こうした好条件にもかかわらず、C&Cは長年の業績不振企業であり、今日、構造的な問題と自ら招いた問題が重なり、市場からは深く誤解され、過小評価されている。"

アルノー・アジュドラー社長が署名した書簡は、こうした構造的な問題を「C&Cの規模の小ささとポートフォリオの複雑さ」に関連している。

「当社は時価総額が小さく、日々の取引の流動性も限られている。同時に、事業は複雑で、さまざまな地域にわたって財務的特性の異なる資産が分散している。その結果、当社には同様の規模や地理的構成を持つピュアプレイの同業他社が存在せず、公開市場の投資家による評価、精査、価値付けがより困難になっています」と、書簡には書かれている。

「このような力学を考慮すると、C&Cは株式公開企業としては不十分であり、現在の形態では適切な評価がなされる可能性は低いと思われる。

さらに、「後継者の失策、戦略的ミス、実行上の不手際、過去の高い収益プロファイルに戻ることができない」など、エンジン・キャピタルが課題に拍車をかけていると考える「自ら招いた問題の数々」について詳述している。

「同社は経営面でも財務面でも常に期待を裏切り、イングランドとウェールズにおけるマグナーズ・ブランドの成長に失敗し、企業資源計画（ERP）導入の管理も誤っていた。その結果、顧客サービスレベルが低下し、顧客離れが加速した。

当社は最近、マグナーズ・ブランドの業績悪化に関連して1億2500万ユーロののれん代減損を計上した。

また、C&Cは今月、「会計上のミスとエラー」によって1700万ユーロの損失を計上したことを受け、いくつかの過年度の会計調整を発表した。

パトリック・マクマホン最高経営責任者(CEO)は、ミスを理由に退任することを発表した。

エンジン・キャピタルの書簡はこう続けている：「会社の業績不振、乏しい実行実績、割安な評価、CEOの後継者リスクなどを考慮すると、取締役会は別の道を検討し、会社の戦略的代替案を検討する時期に来ていると考えます。特に、貨幣の時間的価値と、自ら招いた問題を覆そうとする実行リスクを考慮すると、売却は会社の単体価値をはるかに上回るリターンをもたらす可能性があると我々は考えている。

投資家は、C&Cはその強力なブランドとフリー・キャッシュ・フロー創出により、戦略的バイヤーまたはプライベート・エクイティ・バイヤーにとって魅力的であり、バイヤーは売却時に1株あたり最大263.00ポンドを支払うだろうと考えている（C&Cの現在の取引価格に対して58％のプレミアムに相当する）。

C&Cは、ドリンク・ビジネスと共有した声明の中で、エンジン・キャピタルが書いた書簡に反論した。

とC&Cは述べた：「取締役会はすべての株主からのフィードバックを歓迎し、株主価値の創造に明確な重点を置いている。

「最近のFY24年度末の業績報告で述べたように、事業の基礎的業績は予想通りであり、株主への資本還元も進展している。経営面では、現在事業全体で急ピッチで進められている実質的なアクションを実現することが重要な優先事項であり、ブランドと流通の両方の収益を押し上げ、利益率を改善するとともに、FY27末までに最大1億5000万ユーロを還元する。"

エンジン・キャピタルのC&C取締役会への書簡全文はこちら。