Un investitore chiede la vendita di C&C Group

Engine Capital, che detiene poco meno del 5% di C&C Group, ha inviato una lettera al consiglio di amministrazione in cui descrive la società come "un'azienda perennemente sottoperformante" e ne chiede la vendita.

In una lettera al consiglio di amministrazione di C&C, la società di investimento Engine Capital, con sede a New York, ha criticato il gruppo per la sua sottoperformance dovuta a "problemi strutturali e autoinflitti".

Nella lettera si chiedeva una revisione delle alternative strategiche finalizzate a una vendita a causa di problemi che la rendono inadatta ai mercati pubblici, ha sostenuto l'azienda, che si descrive come un "azionista significativo e di lungo termine di C&C Group". C&C produce marchi come Tennent's Lager e i sidri Magners e Bulmers. Ha sede a Dublino.

Nella lettera di Engine Capital si legge che: "Abbiamo investito in C&C più di quattro anni fa grazie al portafoglio di marchi di alta qualità della società, alla sua posizione di leader nella distribuzione nei mercati delle bevande del Regno Unito e dell'Irlanda, alla forte generazione di free cash flow e alle ampie opportunità offerte al consiglio di amministrazione di aumentare significativamente il valore per gli azionisti. Nonostante queste caratteristiche favorevoli, C&C è stata una società perennemente sottoperformante e oggi è profondamente incompresa e sottovalutata dal mercato a causa di una combinazione di problemi strutturali e autoinflitti".

La lettera, firmata dal socio amministratore Arnaud Ajdler, mette in relazione questi problemi strutturali con "le piccole dimensioni di C&C e la complessità del suo portafoglio".

"La Società è di dimensioni inferiori, con una piccola capitalizzazione di mercato e una liquidità di trading giornaliera limitata. Allo stesso tempo, l'attività è complessa, con asset eterogenei con caratteristiche finanziarie diverse in diverse aree geografiche. Di conseguenza, la Società non ha pari di dimensioni o composizione geografica simili, rendendo più difficile per gli investitori del mercato pubblico la valutazione, la diligenza e il valore della Società", si legge nella lettera.

"Alla luce di queste dinamiche, riteniamo che C&C sia una pessima società pubblica e che difficilmente potrà mai essere valutata adeguatamente nella sua forma attuale", ha proseguito.

La relazione prosegue dettagliando la "serie di problemi autoinflitti" che Engine Capital ritiene abbiano contribuito alle sfide, tra cui "passi falsi in materia di successione, errori strategici, errori di esecuzione e l'incapacità di ritornare al suo profilo di utili storici più elevati".

"L'azienda ha costantemente deluso dal punto di vista operativo e finanziario, non è riuscita a far crescere il marchio Magners in Inghilterra e Galles e l'implementazione della pianificazione delle risorse aziendali è stata gestita male. Tutto ciò ha portato a una riduzione dei livelli di servizio ai clienti e a un aumento del turnover dei clienti".

L'azienda ha recentemente registrato una svalutazione dell'avviamento di 125 milioni di euro legata al deterioramento delle prestazioni del marchio Magners.

Questo mese C&C ha anche annunciato diversi aggiustamenti contabili per l'anno precedente, dopo che "errori e sbagli contabili" hanno causato un onere di 17 milioni di euro.

L'amministratore delegato Patrick McMahon ha annunciato che si sarebbe dimesso a seguito degli errori, il che significa che C&C ha avuto quattro amministratori delegati in meno di quattro anni, con la prospettiva di un quinto amministratore delegato tra 12-18 mesi.

La lettera di Engine Capital prosegue: "Considerando la scarsa performance della società, gli scarsi risultati di esecuzione, la valutazione scontata e i rischi di successione del CEO, riteniamo che sia giunto il momento per il consiglio di amministrazione di prendere in considerazione un percorso diverso ed esplorare alternative strategiche per la società. A nostro avviso, una vendita potrebbe offrire rendimenti di gran lunga superiori al valore autonomo dell'azienda, soprattutto se si considera il valore temporale del denaro e i rischi di esecuzione del tentativo di rimediare a problemi autoinflitti".

L'investitore ritiene che C&C sia interessante per gli acquirenti strategici o di private equity grazie ai suoi forti marchi e alla generazione di free cash flow, e che gli acquirenti pagherebbero fino a 263,00 sterline per azione in caso di vendita (che rappresenta un premio del 58% rispetto all'attuale prezzo di negoziazione di C&C).

In una dichiarazione condivisa con il settore bevande, C&C ha risposto alla lettera scritta da Engine Capital.

C&C ha dichiarato: "Il Consiglio di amministrazione accoglie con favore il feedback di tutti gli azionisti e si concentra chiaramente sulla creazione di valore per gli azionisti.

"Come indicato nel recente aggiornamento dei risultati di fine anno, la performance di fondo dell'azienda è stata in linea con le aspettative e sono stati compiuti progressi nella restituzione del capitale agli azionisti. Dal punto di vista operativo, la priorità principale è quella di realizzare le azioni sostanziali che attualmente vengono portate avanti a ritmo sostenuto in tutta l'azienda, portando avanti i ricavi sia del marchio che della distribuzione, migliorando i margini e restituendo fino a 150 milioni di euro entro la fine dell'anno fiscale 27".

Leggete la lettera completa di Engine Capital al consiglio di amministrazione di C&C qui.